作为与三大攻坚战之一——污染息息相关的环保领域，发展潜力巨大。政策、资金投入向环保倾斜，依赖投资驱动扩张模式的环保企业，将会大受限制。而环保运营类如环卫、危废等细分领域，将有较高概率能诞生机遇。

 

污染作为三大攻坚战之一，给出的态度已十分明确。在《关于全面加强生态  坚决打好污染攻坚战的意见》中，明确提及2020年生态环境质量总体改善的总目标，也明确强调资金投入向污染攻坚战倾斜，坚持投入同攻坚任务相匹配，加大财政投入力度。后一条信息将会一定程度上打消市场对付费类环保企业的担忧。

 

而环保督查“回头看”行动的处理结果，更加突显了环保进程的坚定。据了解，批共计6个督察组于208年5月30日至6月7日陆续对河北、内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广东、广西、云南、宁夏等省（区）实施督察进驻。

 

截至6月5日，6个督察组均完成阶段省级层面督察任务，其收到群众举报287件，受理有效举报0608件，经梳理合并重复举报，累计向被督察地区交办转办9995件；各被督地区已完成查处3206件，其中立案处罚64家，罚款5807万元；立案侦查75件，拘留58人；约谈365人，问责630人。

 

目前各中央督察组正在开展第二阶段下沉地市督察，并继续受理人民群众生态环境信访举报。查处之严厉，已经让市场意识到对环保进程推进的决心，这势必会让行业有一个以前未曾有过的发展土壤。

 

但目前面临的问题是，同样作为“三大攻坚战”的防风险、降杠杆也在同步进行，此背景下，此前依赖投资驱动扩张模式的环保企业，将会大受限制。

 

环保行业向来有政策－空间－订单－业绩的投资逻辑链，当前问题主要出在订单到业绩的转化环节上，其中主要影响因素有挂钩获取贷款能力的项目质量，公司模式和能力带来的资本金产生能力，以及挂钩长期份额竞争的运营能力。

 

根据以上条件，环保企业一般可分为三种经营模式：一、投资驱动工程利润；二、投资驱动运营利润；三、提供设备工程服务。其中之前表现为抢眼的是投资驱动工程利润模式的工程型企业，但目前该类型企业的优势已在逐步丧失。

 

自PPP模式兴起后，环保工程公司业绩增长对资金依赖度进一步快速提升。据了解，环保工程类公司由于商业模式的问题，具有垫资的特性且回款周期长，需要不断融资投资开拓新项目，以维持业绩的高增长。

 

而在PPP模式下，环保上市公司投资驱动的特点越发明显，因此导致业绩快速增长，高度依赖投资性现金流流出的快速增长。

 

这类公司的风险也在不断积累，目前该类企业经营性净现金流的增长，已经赶不上利润增长了，更别说投资现金流流出增长了。截止207年底，环保板块整体经营性现金流净额出现了-22.7%的负增长，重点环保上市公司投资性现金流流出净额，已经超过经营性现金流净额4倍之多，其资产负债率逐年提升，205-207年分别为48%、50%、52%。

 

因此，环保板块因为PPP的投资驱动模式，备受市场质疑其现金流情况。尤其当前银行融资成本提升和发债难度加大，工程类公司获取“便宜”资金更加困难，直接影响上市公司业务的开展，甚至要面临公司资金流断裂的风险。